零售通路在臺灣過去20年來均以百貨業為首，但受到新冠疫情帶來的影響，超商終於在2020年第一季超越了百貨業成為第一大的綜合零售業。超市也有可能在未來超過量販店的規模，使2020年成為臺灣綜合零售業態雙交叉的起始。隨著消費者購買習慣的變化，廠商開始逐漸佈局全通路 (Omni-channel) 及OMO (Online Merge Offline) 的經營模式，也促使更多的零售業者採取購併策略，冀望能達到規模經濟。本研究以2021年10月22日全聯購併大潤發前後，探討對於「零售通路」、「線上通路」、「供應廠商」之影響。旨在探討零售業者購併量販店對其相關競爭及合作廠商的影響。
本研究的樣本取自臺灣經濟新報資料庫之食品類股、百貨類股，而線上通路類股取自未來流通研究所，接著以事件研究法進行分析，觀察樣本公司事件發生日前後5天內，股價報酬率之變化及反應。研究結果發現，全聯購併大潤發對「上櫃零售通路類股」、「上市供應商類股」產生負向異常報酬，但對「線上通路類股」未達顯著。
現行零售產業的成長策略，為整合線上線下的全通路模式，不僅增強了對買方的議價能力，同時也壟斷了市場的份額及價格，因此，對於所屬產業之公司及政府，應審慎評估市場競爭的情況以及消費者權益，是否有其公平性，並進一步制定有關的策略及法規，同時投資者亦可將企業購併之事件視為潛在的投資標的。

For the past 20 years, Taiwan's retail channel has been led by the department store sector. However, due to the impact of the COVID-19, supermarkets finally overtook the department store sector to become the number one general retail sector in the first quarter of 2020. Supermarkets are likely to overtake mass merchandisers in the future, making 2020 the start of a double crossover in Taiwan's general retail format. As consumers' purchasing habits change, manufacturers are gradually deploying Omni-channel and OMO (Online Merge Offline) business models, prompting more retailers to adopt merger and acquisition strategies in hopes of achieving economies of scale. This study examines the impact on "retail channels", "online channels", and "suppliers" before and after the acquisition of RT-Mart on October 22, 2021. The purpose of this study is to examine the impact of retailer's acquisition of mass merchant stores on their related competition and partner companies.
The samples for this study were obtained from the Taiwan Economic Journal for food stocks and department stores, and the samples for online channel stocks were obtained from the Future Circulation Research Institute. The results of the study revealed that the acquisition of RT-Mart by PX Mart generated negative abnormal returns for " TPEx-listed retail channel stocks" and " TWSE-listed supplier stocks", but not for "online channel stocks".
The current growth strategy of the retail industry is to integrate the online and offline all-channel model, which not only enhances the bargaining power of buyers, but also monopolizes the market share and price. Therefore, companies and the government in the industry should carefully evaluate the market competition and consumer rights to see if they are fair, and further develop relevant strategies and regulations. Investors may also view corporate mergers and acquisitions as potential investment targets.

誌謝 i
中文摘要 ii
Abstract iii
目錄 v
圖目錄 vii
表目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的與問題 3
第三節 研究架構 4
第四節 研究流程 5
第二章 文獻回顧與假說推導 7
第一節 效率理論 7
第二節 購併 8
第三節 通路購併 12
第四節 全聯購併大潤發 14
第五節 大型零售購併之相關研究 17
第六節 假說推導 18
第三章 研究方法 21
第一節 研究架構 21
第二節 事件研究法 21
第三節 研究對象與區間 22
第四節 定義異常報酬率及檢定 23
第四章 研究結果 27
第一節 零售通路類股異常報酬實證 27
第二節 線上通路類股異常報酬實證 33
第三節 供應廠商類股異常報酬實證 40
第四節 額外測試 46
第五章 討論 51
第一節 全聯購併大潤發事件對零售通路類股之討論 51
第二節 全聯購併大潤發事件對線上通路類股之討論 54
第三節 全聯購併大潤發事件對供應商類股之討論 55
第四節 公平會通過購併案對零售、線上以及供應商等類股之討論 56
第六章 結論與建議 58
第一節 研究結論 58
第二節 研究建議 59
第三節 研究限制 60
參考文獻 61
附錄 69

中文部分
王炳元，2018。台灣零售百貨業實體與電商結合之事前效率評估。東吳大學經濟學系未出版碩士論文。
王泰允，1991。企業購併實用。遠流出版社。
何宇欣，2019。藉由線上資訊服務提升線下實體店的顧客體驗之研究－以服飾零售為例。國立臺灣科技大學設計系未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/fx3mur
呂坤龍，2011。半導體零組件通路整併之企業評價-以大聯大控股合併策略為例 長庚大學管理學院碩士學位學程在職專班經營管理組未出版碩士論文。 https://hdl.handle.net/11296/k9cstw
李文德，2002。量販店之經營管理與競爭策略(以大潤發為例)。國立清華大學高階經營管理碩士班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/e65s4y
沈中華、李建然，2000。事件研究法—財務與會計實證研究必備。華泰文化出版。
林政羽，2021。綜合商品零售業的新局面-「家樂福」與「頂好」結合。公平交易委員會電子報第170期。
林盟珊，2016。半導體通路商產業之併購與經營效率關聯性之研究。東吳大學會計學系未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/pz3ydr
邱寶楨，2021。店頭廣告、衝動性特質與購物行為之相關性研究：以全聯福利中心為例。南華大學傳播學系未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/4yu5yf
范士瑜，2008。台灣企業購併宣告效果與購併套利報酬。國立高雄第一科技大學財務管理所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/ybb4bf
張乃弘，2016。跨國企業購併整合成功關鍵因素之探討。國立中山大學高階經營碩士班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/5yqxm7
張傳忠，2022。全聯企業社會責任、品牌形象、品牌信任與購買意願之研究。 崇右影藝科技大學經營管理系未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/mqnq23
莊賀萍，2014。購併對台灣上市公司股價報酬影響之研究。正修科技大學金融管理研究所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/t9eup4
陳月慧，2010。虛實合一通路之整體滿意度與再購意願之關聯性研究-以大潤發網路購物為例。育達商業科技大學行銷與流通管理所未出版碩士論文。 https://hdl.handle.net/11296/axs7u9
陳妙汝，2014。跨國購併後高階管理者留用研究-以台灣健身器材公司為例。國立雲林科技大學企業管理系未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/4pdw2u
陳柏宏，2016。企業社會責任、顧客價值與品牌權益關係之研究 – 全聯為例 。樹德科技大學經營管理研究所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/6mg655
黃子郁，2010。企業購併績效之研究－以美商電子公司為例。東吳大學企業管理學類未出版碩士論文。 https://hdl.handle.net/11296/8pmmrn
黃成忠，2004。台灣量販店經營及獲利模式之研究(以家樂福及大潤發為例)。義守大學資訊管理學系碩士班未出版碩士論文。 https://hdl.handle.net/11296/qff38z
黃靖文，2004。量販店服務品質、顧客滿意度與忠誠度間關係之研究─以大台北地區大潤發量販店為例。大同大學事業經營研究所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/3cdy7q
楊家寧，2017。台灣零售產業之競爭優勢與策略分析-以全聯超市為例。國立清華大學經營管理碩士在職專班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/3fb8ev
楊德鳳，2021。零售業營運管理與未來發展-以全聯福利中心為例。靜宜大學管理碩士在職專班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/ab4d25
蔡明勳，2010。企業購併下員工權益認知、工作滿足感與離職傾向關聯性之研究－以製藥產業為例。國立臺北大學企業管理學系碩士在職專班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/9wt872
蔡國瑞與邱靜宜，2014。量販業擴張策略與購併之個案研究。康寧學報16，1-14。
鄭丁靜蓉，2001。企業購併後行銷通路整合之探索性研究。國立臺灣科技大學管理研究所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/95dx3d
鄭鎧鏑，2010。通路型態、品牌權益、通路權力與通路績效之研究－以體育用品產業為例。交通大學經營管理研究所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/f83k2z
蕭一豪，2019。大潤發量販店之商店印象與知覺品質對顧客滿意度的影響 -以知覺價值為中介變數。中國科技大學企業管理系未出版碩士論文。 https://hdl.handle.net/11296/7f6wyt
謝文確、許士軍，1998。行銷管理，華泰文化出版。
謝劍平、張竣傑，1996。臺灣企業購併決策與 Tobin’s Q 比率之相關性研究。臺灣銀行季刊，47卷3期，35-55。
鍾孟修，2015。量販店自有品牌購買行為之研究 -以大潤發自有品牌為例。育達科技大學行銷與流通管理所未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/vzvhhu
欒美雲，2015。超市通路轉型策略之研究－全聯福利中心為例。國立中山大學高階經營碩士班未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/t8e624
謝偉雯，1997。金融機構購併與改制法律規範之研究-以信用合作社為例。國立中正大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/awhdd9
吳慧玲，2007。全球化下影響企業跨國併購成敗的文化因素─以Yahoo!併購Kimo與BenQ併購Siemens之個案比較研究為例。私立銘傳大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/wj72aa
邱謙信，2010。台灣金融機構購併之經營績效研究—以元大、復華金及合庫、農民銀行為例。私立朝陽科技大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/2y3ccz
洪怡玟，2017。產業競爭與購併類型對購併績效之影響。國立中央大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/5wyyza
范朝証，2007。以文件探勘技術探討股價異常報酬─以併購事件為例。國立東華大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/8kwp8v
郭志榮，2002。金融機構被購併後員工離職行為研究－以泛亞商銀購併高雄十信與板信商銀購併高雄五信為例。國立高雄第一科技大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/5a7622
陳明志，2013。金融控股公司購併銀行之綜效分析：台新金控與彰化銀行購併案例。私立靜宜大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/62gjh8
陳瑞文，2005。國籍航空公司購併前後之經營績效分析。國立高雄第一科技大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/395pup
劉丁己，2002。入口網站購併策略運用與整合構面之研究---以雅虎（Yahoo!）購併奇摩站（kimo）為例。國立中山大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/q7f22f
鄭玄燁，2015。企業購併短期效應與長期財務績效差異之影響因素研究。國立雲林科技大學未出版碩士論文。https://hdl.handle.net/11296/736g9k
英文部分
Adam, S (1937). An Inquiry Into the Nature and Causes of Wealth of Nations. New York：Mordern Library.
Brown, S. J., & Warner, J. B. (1980). Measuring security price performance. Journal of Financial Economics, 8(3), 205-258.
Bain J. S (1956). Barriers to new competition. Harvard University Press.
Bucklin, L. P., Ramaswamy, V., & Majumdar, S. K. (1996). Analyzing channel structures of business markets via the structure-output paradigm. International Journal of Research in Marketing, 13(1), 73-87.
Copeland, E, T and Weston, J, F (1979). Financial Theory and Corporate Policy. 2ed. Addition-Wesley Publishing Company.
Demsetz, H. (1973). Industry structure, market rivalry, and public policy. The Journal of Law and Economics, 16(1), 1-9.
Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M., & Roll, R. (1969). The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review, 10(1).
Flowler, L, K & Schmidt, R, D (1988). Tender Offers, Acquisition & Subsequent Performance in Manufacturing Firm. Academy of Management Journal, 31(4), 962-974.
Kitching, J (1967). Why Do Merger Miscarry?. Harvard Business Review, 45, 84-101.
Mueller, Dennis C (1980). The determinants and effects of mergers: an international comparison. Business History Review, 55(4), 568-569.
Seth, A (1990). Value Creation in Acquisitions：Reexamination of Performance of Performance Issue. Strategic Management Journal, 11(7), 523-534.
Singh, Harbir & Cynthia A.Montgomery (1987). Corporate Acquisition Strategies and Economic Performance. Strategic Management Journal, 8(4), 377-386.